MILAN (Finanza.com)

Le gouvernement Draghi a confirmé avec loi de finances 2022 pro-M&A dot fiscal pour les banques et les entreprises italiennes, avec un plafond de 500 millions, mais les banques sont actuellement considérées comme la proie la plus probable d’UniCredit, ou Banco BPM, qui s’effondre en bourse, avec Bper, une autre institution qui a longtemps été un candidat à risque pour la banque Made in Italy.

Qu’est-ce que c’est? Les actions de Banco BPM ont confirmé le pire de l’indice Ftse Mib avec une baisse qui, vers 12 heures, heure italienne, a dépassé 6%. Après parution trimestriel, qui a battu les estimations des analystes sur tous les fronts Les actions d’UniCredit n’ont baissé que légèrement, tandis que Mps a chuté d’un demi-point de pourcentage.

Les titres bancaires n’ont pas profité de la nouvelle, confirmée hier par le même ministre de l’Économie et des Finances Daniele Franco, de l’extension des allégements fiscaux – ou dotations fiscales, dons de l’État, trésoreries de l’État – initialement lancés il y a environ un an, avec les manœuvres de 2021 du bus Conte et désormais revisité dans la loi de finances pour 2022 : en texte La première manœuvre de Draghi, nous lisons le fait que « la possibilité de convertir un Actif d’Impôt Différé (CDI) en crédit d’impôt est élargie jusqu’au 30 juin 2022, avec le même pourcentage et la même limite supérieure pour chaque opération. « Donc, les allégements fiscaux ont été prolongés : et c’est une bonne nouvelle. A côté de cela, cependant, il y a une mauvaise nouvelle.

La nouveauté réside dans la présence d’un plafond, égal à 500 millions d’euros, impensable auparavant.

Dans le texte il est fait référence en fait dans la limite du plafond fixé pour l’intéressement, qui ne peut excéder « le montant inférieur compris entre 500 millions d’euros et 2% du total des actifs des parties participant à la fusion ».

La dot fiscale DTA prolongée, mais plafond maximum contrôlé

Dans ce contexte Banco BPM est sévèrement puni, comme le montre clairement la note d’aujourd’hui des analystes d’Equita SIM :

« L’estampillage comme profit maximum tiré de la conversion de DTA en matière de M&A réduit, à notre avis, l’attrait spéculatif de la consolidation du secteur bancaire et notamment sur la possibilité d’un deal. entre Banco BPM et UniCredit (selon les règles actuelles, nous estimons un bénéfice de 2,7 milliards). En revanche, la probabilité de fusion et acquisition entre Banco BPM et B ne changera pas de manière significative, étant donné le bénéfice en capital beaucoup plus faible de la conversion DTA (à ce jour, environ 900 millions) « 

Il a également parlé de cette question un article de La Repubblica, fait également référence à la déclaration publiée hier par Andrea Orcel, PDG d’UniCredit, lors d’une conférence téléphonique, à la suite de la publication des rapports financiers pour le troisième trimestre et les neuf premiers mois de 2021.

Orcel a immédiatement abordé la question de l’échec des négociations avec le ministère des Finances chez Mps, soulignant que cette la fenêtre dans Mps est maintenant fermée .

Le PDG en a également profité pour réitérer son opinion sur le M&A, précisant qu’il ne s’agissait pas de quelque chose « pour une fin en soi, mais un accélérateur ». La condition sine qua non d’une opération de fusion, en pratique, est qu’elle se fasse en « des conditions équitables qui augmentent la valeur »: sinon, mieux vaut laisser tomber.

A ce sujet, interviewé par La Repubblica Guido Pardini, co-directeur général d’Intermonte, s’est exprimé ainsi : « Orcel est à juste titre sur la question des M&A mais je pense qu’il est inévitable qu’il envisage des acquisitions et la meilleure solution en Italie est Banco Bpm : il ne peut pas rester cantonné à la quatrième place en Lombardie, la région la plus riche du pays ».

Le problème, pointe le journal en pointant du doigt le problème du CDI, c’est que « certes, cependant, le cadre réglementaire actuel s’annonce moins bienveillant : dans le projet de loi de finances, les étapes de transformation du CDI en crédit d’impôt ont été prolongées au second semestre. » première année 2022 mais un plafond maximum de 500 millions a été introduit, ce qui n’était pas envisagé auparavant. Actions limitant la convenance en cas de fusion : les valeurs absolues changent par rapport à la taille des banques concernées, mais jusqu’à présent on parlait d’une « dot » d’environ 2 milliards pour Mps, 3 milliards pour Banco Bpm, 400 millions pour Carige et 136 millions pour Popolare à Sondri . D’après ce que nous comprenons, seules les opérations avec des banques plus petites seront actuellement encouragées. »

Même avis Analyste Intesa San Paolo qui, dans la note d’aujourd’hui, écrit que « l’extension des avantages sur DTA avec une telle limite (500 millions) mauvais pour le secteur, parce qu’elle réduit considérablement les incitations aux opérations de fusions-acquisitions impliquant des banques de grande et moyenne taille. DTA a été déduit du capital de 1 milliard d’euros pour Banco BPM, 3,7 milliards d’euros pour Mps, 4,3 milliards d’euros pour UniCredit et 400 millions d’euros pour Carige, une autre banque à la recherche de partenaires. En vertu de la législation en vigueur, les avantages sont limités à 2 % du total des actifs des sociétés impliquées dans l’accord, à l’exclusion des plus grandes sociétés. Par conséquent, le bénéfice global peut être inférieur aux chiffres mentionnés ci-dessus, en fonction de la taille des entreprises participant à l’opération ».